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欧宝体育真人 中金:餐饮行业大赛道、稳增长,强韧性龙头有望穿越周期

时间:2022-10-21 12:41 点击:138次

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  中金破钞复苏探究 | 餐饮:大赛道、稳增长,强韧性龙头有望穿越周期

  开始:中金点睛

  咱们觉得中国餐饮业呈现“大赛道、稳增长”的特征,供给侧基建日益完善助力行业连锁化率进步、企业冲破发展天花板。天然1H22餐饮同店收复承压,但餐企降本控费奏效权贵;6月以来餐饮行业收复环比好转,咱们觉得异日疫情好转后行业有望进一步向疫情前水平收复。咱们觉得不绝打磨中枢竞争力、具有较强韧性的餐饮龙头有望穿越周期获取不绝薪金。

  节录

  供给侧基建完善助力连锁化率进步,品类决定成漫空间。中国餐饮行业呈“大赛道、稳增长”的特征,2019年规模达4.7万亿元(2016-2019年CAGR 9.3%),2020年以来受疫情影响,2021年重回4.7万亿元规模体量;永久来看,对标国际仍具有发展后劲。供给侧基建的日益完善,如餐饮供应链、购物中心、数字化和智能时期的发展,助力连锁餐企进步模范化进程、冲破发展天花板、已毕规模化膨胀。此外,咱们觉得炫夸“需求大、供给踏实、易模范化”三个条目的赛道有望生长出大连锁餐饮品牌。

  6月以来餐饮行业收复环比好转。1H22疫情反复下餐饮收复承压,3月/4月/5月社零餐饮收入分别同比下滑16.4%/22.7%/21.1%,其中一线城市餐饮收入下滑较大。6月以来疫情趋势及餐饮复苏环比改善,咱们觉得疫情永久趋势向好,参照本年3月深圳疫情后复苏栽植和国际栽植,异日待疫情好转后有望进一步向疫情前水平收复。同期,1H22压力测试下餐企积极优化原材料、职工、房钱及营销等各项成本,降本控费奏效显著。

  打磨中枢竞争力,强韧性龙头有望穿越周期。咱们觉得广博餐饮公司具有一定人命周期,但餐饮龙头若省略不绝打造强产物力(破钞者聘请的平直能源)、强运营力(品牌不绝良性规模膨胀的基础)和强品牌势能(占领破钞者领路资源,变成最深厚的护城河),在面抵破钞者需求迭代、外部经济环境变化和自己操办管制才智下滑时省略有用轻佻,则有望穿越周期获取不绝薪金。

  风险

  疫情反复影响超预期;食物安全风险。

  正文

  供给侧基建完善助力连锁化率进步,品类决定成漫空间

  中国餐饮行业稳步增长。据弗若斯特沙利文数据,中国餐饮阛阓规模2019年达到4.7万亿元,2016-2019年CAGR为9.3%;受2020岁首新冠肺炎疫情冲击,2020年阛阓规模同比下滑15.4%至4.0万亿元;2021年同比增长18.6%至4.7万亿元。弗若斯特沙利文展望中国餐饮阛阓规模2025年将达7.6万亿元,2020-2025年CAGR为14.0%。咱们觉得中国餐饮阛阓有望保持稳步增长,主要成绩于:1)跟着收入水平进步,在美好生存向往驱动下人们关于餐饮的品性和体验有更高的追求;2)跟着生存节拍加速,人们在家做饭的频率质问,出门就餐和外卖需求不绝进步;3)低线城市人丁基数大,且高线城市驻守品性、个性和体验的破钞观念渐渐向低线城市浸透,下沉阛阓发展后劲可观。

  图表1:中国餐饮行业阛阓规模稳步增长

  贵府开始:弗若斯特沙利文,中金公司探究部

  对标国际,中国餐饮阛阓具有发展后劲。据国度统计局数据,从人均餐饮破钞来看,2019年中国人均餐饮破钞3,286元,仅为美国的20%、日本的28%。从餐饮占社零比重来看,2019年中国餐饮破钞占社零破钞比重达11%,而美国和日天职别达13%和19%。咱们觉得异日中国餐饮阛阓发展空间弘大,人均餐饮破钞和餐饮占社零比重均有较大的进步空间。

  图表2:中国、美国和日本餐饮行业对比(2019年)

  注:餐饮营业额及人均餐饮破钞收受社会破钞品零卖额口径

  贵府开始:国度统计局,美国餐饮协会,《中国餐饮论说2019》,欧睿数据库,弗若斯特沙利文,日本经济产业省,日本食物服务协会,中金公司探究部

  中国餐饮行业连锁化率有弘大进步空间。据欧睿数据,2021年中国餐饮行业连锁化率约18%,远低于美国的59%和日本的58%,也低于全球平均水平34%。咱们觉得中国餐饮行业现在连锁化率水平较低主要由于:1)餐饮食材分娩及供应链分散,且过往餐企菜品制作过程复杂、较依赖厨师,产物模范化进程较低;2)餐企对职工培训调查体系不完善以及门店过程遐想不科学,服务模范化进程较低;3)过往一些餐饮多选址于街边店等,有较多物业缺陷,不利于大规模复制膨胀,操办时局模范化进程较低。但咱们展望供给侧基建(餐饮供应链、购物中心、数字化和智能时期)缓缓完善将助力连锁餐企冲破发展天花板、已毕规模化膨胀。

  图表3:中国餐饮行业连锁化率水平较低(2021年)

  贵府开始:欧睿数据库,中金公司探究部

  ►餐饮供应链日益完善。据中物联冷链委数据,中国冷藏车保有量及食物冷库总量频年来保持较快增长,同期奉陪智能温控、冷链溯源等时期不竭熟悉。此外,宇宙范围内专科的餐饮供应链服务企业(如蜀海供应链等)出生并快速发展,为餐饮企业提供举座食材供应链处分有筹划。

  图表4:中国冷藏车保有量

  贵府开始:中物联冷链委,中金公司探究部

  图表5:中国食物冷库总量

  贵府开始:中物联冷链委,中金公司探究部

  ►购物中心快速发展。购物中心一方面为连锁餐企提供了模范化和高质料的物业次第,另一方面很多连锁餐饮品牌聘请在购物中心内打造品牌力和着名度。此外三线及以下城市的购物中心发展马上,为连锁餐企在低线城市的下沉膨胀提供了紧要条目。

  图表6:新开业购物中心数目及增速

  注:统计范围为宇宙368个城市(不含港澳台)统率行政区内,营业建筑面积3万方及以上的购物中心及孤苦百货

  贵府开始:赢商大数据,中金公司探究部

  图表7:2021年新开业购物中心城市营业线级分散

  注:城市营业线级是赢商大数据抽象城市发展基础水平、营业发展规模、营业层次、营业人气及营业异日后劲等成分,对城市营业发展进程评估的等第性折柳

  贵府开始:赢商大数据,中金公司探究部

  ►数字化和智能时期利用日益鄙俚。奈雪的茶通过自动排班系统、自动制茶机等时期松懈门店人力包袱、进步操作过程模范化、并质问新职工培训成本。此外,餐饮SaaS提供从门店操办到后台管制全过程用具,诱导餐饮企业开店选址、菜品遐想、告白营销等方面的操办决策。

  咱们觉得赛道聘请决定餐企成漫空间。咱们觉得能生长出大品牌的赛道需炫夸三个条目:需求大、供给踏实、易模范化。需求方面,凭据弗若斯特沙利文,2020年中国餐饮阛阓总规模约4万亿元,其中中餐占比79%、西餐占比15%、其他菜式占比6%。中餐菜系广阔,不同菜系的口味给与度的各异决定了其阛阓空间的各异。如辣口味备受中国破钞者爱好(凭据《2021年中国连锁餐饮行业论说》,在破钞者最爱的口味中,辣的占比达到41.8%),2020年以辣口味为主的暖锅和川菜在中餐阛阓收入占比分别达14.1%和13.7%,和其他品类比拟阛阓规模相对较大。易模范化方面,产物制作相对疏漏、对厨师的本事才智要求较低的暖锅和饮品,以及对门店服务要求较低的小吃快餐,相较而言更容易已毕模范化,因此具有更高的连锁化率。

  图表8:2020年按菜系折柳的中餐阛阓收入占比

  贵府开始:弗若斯特沙利文,中金公司探究部

  图表9:2019-2021年中国餐饮不同品类连锁化率

  贵府开始:美团·新餐饮探究院于2022年4月发布的《多场景、大交融:2022新餐饮行业探究论说》,中金公司探究部

  6月以来餐饮行业收复环比好转

  1H22疫情反复下餐饮收复承压,一线城市餐饮受影响尤大。2022年3月以来国内疫情多点懒散,3月/4月/5月社零餐饮收入分别同比下滑16.4%/22.7%/21.1%。一线城市中,深圳3月12日起全面暂停堂食,3月20日起按50%限流绽开,4月以来缓缓收复平时(收支商圈仍需72小时核酸阴性诠释),但8月底再次发生疫情;上海3月28日起新一轮核酸筛查,餐厅赓续暂停堂食或歇业,6月1日缓缓收复平时纪律,6月29日起有序放开餐饮堂食;广州多区4月9日起赓续暂停堂食,4月下旬赓续收复;北京5月1日起全市暂停堂食,6月6日起除部分地区外有续绽开堂食。受疫情影响,国内主要餐饮品牌1H22均录得同店负增长。

  图表10:社零餐饮收入当月同比

  贵府开始:国度统计局,中金公司探究部

  图表11:主要餐饮品牌同店销售情况

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  6月以来疫情趋势及餐饮复苏环比改善,疫情永久趋势向好。6月/7月/8月社零餐饮收入分别同比-4.0%/-1.5%/+8.4%,环比显著好转(其中8月同比增幅较高部分由于前年同期疫情导致低基数);9月国内仍有部分地区疫情反复。分品牌来看,咱们估算太二6/7/8/9月同店收入同比收复约86%/85%/90%/82%(vs. 3/4/5月同比收复约60%/52%/61%);海底捞6/7/8/9月可比店翻台率同比收复约100%/104%/110%/95%(vs. 3/4/5月同比收复约70%以上/75%/90%);海伦司6/7/8/9月同店日均销售额同比收复约77%/82%/91%/83%(vs. 3/4/5月同比收复约66%/60%/62%);奈雪的茶茶饮店6/7/8/9月平均店效同比收复约75%/70%/95%/90%(vs. 3/4/5月同比收复约70%/55%/60%)。8月以来国里面分地区疫情有所扰动(如三亚、深圳、成都等多地发生疫情),但咱们觉得疫情永久趋势向好,参照本年3月深圳疫情后复苏栽植和国际栽植,异日待疫情好转后有望进一步向疫情前水平收复。

  图表12:餐饮品牌月度同店同比收复情况

  注:上述收复进程为相较2021年同期的百分比;海底捞为可比店翻台率数据,其他品牌为同店收入数据;海底捞、湊湊、呷哺呷哺、海伦司、奈雪的茶和百胜中国策画基数均剔除因疫情而暂时关闭的门店,太二和九毛九3-5月收复数据包含因疫情而暂时关闭的门店(6月太二品牌仍为包含未营业门店口径,九毛九品牌剔除未营业门店)

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  图表13:2022年部分餐饮品牌深圳门店收复情况

  注:海底捞选定同店翻台率,其他选定同店收入;海底捞、海伦司、奈雪的茶22年同店收复剔除了未营业门店;太二和九毛九22年同店收复的对比基数为整个同店(包括营业和未营业)

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  图表14:国际餐企在北美/美国同店比拟2019年已毕正增长

  注:星巴克为北美地区同店数据,其余为美国地区同店数据

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  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  1H22压力测试下餐企降本控费奏效显著。原材料成本方面,在行业靠近通胀配景下,海底捞优化新品研发制作工艺以有用规矩食材成本;太二岁首锁定鲈鱼、酸菜等主要原材料价钱,有用对冲行业举座原材料价钱高涨。职工成本方面,海底捞通过凭据单店翻台率退换职工数目、优化单店岗亭编制并活泼用工等表情进步人效;奈雪的茶通过数字化时期(如自动排班系统、自动制茶机等)优化门店人效、质问职工成本刚性;太二、九毛九店均人数优化至27人掌握。此外疫情期间百胜中国在宇宙范围内退换告白及促销、简化菜单并裁汰营业时刻以提效,并积极争取房主、政府等提供的临时补贴。

  图表15:餐企1H22毛利率

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  图表16:餐企1H22人工用度率

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  打磨中枢竞争力,强韧性龙头有望穿越周期

  强竞争力餐饮龙头有望穿越周期。咱们觉得广博餐饮公司具有一定人命周期,但餐饮龙头若省略不绝打造产物力、运营力和品牌势能,同期在面抵破钞者需求迭代、外部经济环境变化和自己操办管制才智下滑时省略有用轻佻,则有望穿越周期获取不绝薪金。

  强产物力是破钞者聘请的平直能源,亦然品牌发展的“底气”和“滥觞”。据美团访谒数据(2019年),破钞者聘请餐厅最包涵的就餐要素即菜品口味(比例高达71.7%),远高于其他成分。同期跟着小红书、巨匠点评等平台的发展,产物将平直影响餐厅口碑。因此,做好产物是餐饮品牌的藏身之本,省略打造出有代表性的令人印象久了的中枢产物、不绝推出高质料新品、并保证恒久如一的高品性是餐饮品牌不绝引诱破钞者的前提。强产物力的背后所依赖的企业才智包括:精确的破钞者需求稽查、强劲的产物研发才智以不绝高质料推新,此外也需要完善高效的供应链系统才智以保证原材料品性的踏实性、以及关于新品分娩的实时反映。

  图表17:破钞者聘请餐厅最包涵的就餐要素(2019)

  贵府开始:美团数据,中国连锁操办协会、华兴成本于2021年11月发布的《2021年中国连锁餐饮行业论说》,中金公司探究部

  ►打造有代表性的、令人印象久了的经典中枢产物。经典中枢产物是破钞者对品牌修复领路的基础。喜茶的芝士茗茶和鲜茶生果、奈雪的霸气果茶以及茶颜悦色的中国风主题奶茶等经典产物受到破钞者鄙俚爱好,为品牌不绝引诱客流并守护客户粘性,其中奈雪的茶2020年三大经典茶饮(霸气芝士草莓、霸气橙子和霸气芝士葡萄)孝敬其现制茶饮业务总销售额的27.6%。

  ►不竭推出引诱眼球的新品。不绝推出高质料新品能不竭带给破钞者崭新感、加多破钞频次、并守护和强化品牌势能。成绩于强劲的产物翻新才智,百胜中国每年推出多款新品以引诱破钞者,塑造其持久不衰的品牌引诱力:2021年百胜中国共推出500种以上的全新或升级产物,如肯德基新品汁汁厚牛堡系列;此外肯德基还与周黑鸭、文和友等勾通伙伴勾通推出多种新品。

  图表18:肯德基2021年推出多款新品

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  ►使用高品性原材料以保证食物安全和产物性量。为确保产物品性,高端现制茶饮龙头喜茶和奈雪的茶均打造了坚实的供应链体系,如喜茶收受优质原材料,并修复严格的原料内规矩度。巴奴毛肚暖锅为了做出健康和高品性的毛肚,与西南大学深度勾通,告捷改造冰鲜毛肚的制作工艺,并在新西兰签下一条冰鲜毛肚分娩线,从起源保证产物品性;其一贯如一的产物品性亦然品牌内涵的紧要组成部分。太二酸菜鱼通过修复结伴公司的表情与供应商勾通养鱼,不绝进步自供鲈鱼占比,从起源运行把控原材料的踏实供应、恒久如一的高品性和食物安全。

  强运营力是品牌不绝良性规模膨胀的基础。

  ►SOP遐想与管制:提高过程模范化进程,质问门店运营难度、提供恒久如一的破钞体验:1)模范化的产物制作过程省略质问产物制作难度和对职工的手段要求,保证产物口味的高度一致性。如星巴克收受全自动咖啡机以质问对咖啡师的培训要求。2)模范化的服务过程省略确保服务的一致性和可复制性。如麦当劳明确快速、精确、友善三大服务要求:柜台服务必须按照“六部曲”进行、并需要在最短时刻内完成服务,正确提供餐点并进步速率,同期要求服务员时刻践行“含笑服务”。

  ►人力资源管制:缓解成本刚性、确保职工服务模范化。餐饮是人力密集型行业,门伙计工是平直斗殴破钞者的关节次第。由于做事任务重、薪资低,餐企职工流失率居高不下,也为招聘和培训带来压力。为此,餐企收受不同薪酬激励以激励职工积极性、提供晋升发展平台:如海底捞收受计件工资制鼓励职工多劳多得,通过师徒制(店长不仅在本店享有功绩提成,还能在其门徒徒孙管制门店中获取更高比例的功绩提成)激励店长、并培养更多后备店长以复古门店膨胀。

  ►数字化用具利用:优化破钞者体验、进步运营恶果。百胜中国通过数字化时期及会员体系优化破钞者体验并愈加浅易触达破钞者,如门店端通过手机点单、自助点单等表情进步点单恶果;扫尾2021年底,公司会员数目极端3.6亿,2021年会员销售额在肯德基和必胜客总系统销售额中占比约60%。此外,百胜中国积极利用数字化和自动化时期以进步后台运营恶果进而进步人效。

  图表19:百胜中国会员总销售额占比逐年进步

  贵府开始:公司公告,中金公司探究部

  ►门店拓展计策:凭据品牌定位、管制才智和发展阶段各异,聘请符合的门店拓展计策(其维度包括拓店速率、区域加密或开导新城市以及高线和低线城市的聘请等)。如基于强劲供应链和活泼健康单店模子,百胜中国疫情期间仍守护较快拓店速率;茶颜悦色聚焦长沙进行区域加密以幸免跨地域操办的管制难度;蜜雪冰城等性价比阶梯公司在门店拓展上更聚焦下沉阛阓,而喜茶、星巴克等品牌溢价阶梯公司仍以高线级城市为主。

  图表20:餐饮品牌门店分线级城市分散

  注:一线城市门店数占比策画表情:北京、上海、深圳、广州统统总门店数/总门店数(窄门餐眼),包括正在营业和暂停营业门店。数据扫尾2022/4/18

  贵府开始:窄门餐眼,中金公司探究部

  强品牌势能:占领破钞者领路资源,变成最深厚的护城河。品牌势能的变成需要以强产物力和强运营力为基础,并通过齐人好猎的奋力不竭传达和强化自己的品牌理念,最终在破钞者心中修复起强劲的品牌领路。强品牌势能的变成常常通过物理占位、打造独有品牌理念和营销互动等多种体式,修复起破钞者对品牌的领路。

  ►太二先发上风已毕物理站位、打造破钞者领路。太二第一家门店于2015年开业,主打酸菜鱼大单品,以年青化、个性凸起的品牌营销为脾气,其在发展初期率先霸占一线城市高势能购物中心点位,并于频年来已毕宇宙范围内的快速膨胀,扫尾2021年底门店数目达到350家,权贵起先于其他酸菜鱼恬逸餐厅品牌。先发上风使得公司成为酸菜鱼恬逸餐饮的代名词,修复起较强的品牌势能。

  ►星巴克以第三空间主张与破钞者修复情愫流畅。星巴克于20世纪80年代开设第一家咖啡饮料销售门店,彼时美国寰球运行在家庭和做事生存外寻求另一派空间以获取简易松懈的享受。因此除了优质咖啡产物外,星巴克还在门店内提供舒服的桌椅,以炫夸人们关于简易目田酬酢氛围的追求,从而修复起与破钞者之间深厚的情愫流畅。

  ►怂重庆暖锅厂通过脾气营销举止强化“昂然制造厂”的品牌定位。怂重庆暖锅厂精确定位年青人,竭力于打造面向年青人的昂然制造厂,并通过一系列脾气营销举止强化品牌定位。如怂重庆暖锅厂二周年期间推出主题曲、立时跳舞举止、维持临近礼物等营销举止强化对年青破钞者的引诱力。

  图表21:怂重庆暖锅厂二周年期间脾气营销举止

  贵府开始:公司微信公众号,中金公司探究部

  风险教唆:疫情反复影响超预期;食物安全风险。

  ►疫情反复影响超预期。要是新冠肺炎疫情不绝时刻较长,管控对出行的影响超预期,以及疫后出行及破钞意愿收复慢于预期,则餐饮公司可能靠近部分门店歇业时刻蔓延、开店规划放缓以及同店收复承压等风险。

  ►食物安全风险。要是出现食物安全事件或干系报道(如在分娩、包装、运输、储存、制作过程中出现作秀、玷污、卫生及清洁不到位等情况),则餐饮公司可能靠近客流量下滑、品牌声誉受损等风险。

  著述开始

  本文摘自:2022年10月11日如故发布的《餐饮:大赛道、稳增长,强韧性龙头有望穿越周期》

  分析员 林思婕 SAC 执业文凭编号:S0080520080005 SFC CE Ref:BPI420

  分析员 刘凝菲 SAC 执业文凭编号:S0080522040004 SFC CE Ref:BSD697

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